网站首页 协会概况 协会动态 信息中心 产业动态 科技之窗 经验交流 行业论坛 政策法规
 
网站首页 > 行业论坛
 
现货抛压依旧 橡胶底部漫漫
 [日期:2014-02-11]  [ 作者: ]  [ 来源: 金友期货 ]  [ 点击数:1608 ]
 【字号:   】  【打印】   【关闭
 

  一、行情回顾
  2013 年,沪胶总体走出前高后低,震荡筑底的走势。我们认为 2013 年主导橡胶行情的主要有几个因素。现货抛压、收储、产胶国政策、国内经济基本面、资金面以及美国政府政策。年内的高点出现在春节前,最高达到 27040 高点。这主要与现货企业看好城镇化未来影响,节前备货热情空前高涨有关。随后,在缺乏实际政策出台支持的背景下,沪胶有所转弱,而实际打压沪胶价格应该是保税区限制入库以及橡胶贸易融资被叫停导致的现货抛压空前强大,沪胶开始长达 4 个月的下跌,4 月下破 20000 重要整数关口,沪胶价格正式进入 1 时代。随后沪胶价格整体在 17000-21000 元区间呈现宽幅震荡,期间先后有产胶国纷纷退出保胶价政策,国内收储以及三季度经济回暖等因素的影响,沪胶一度小幅上扬,但终难敌现货抛压的压力,沪胶底部漫漫。进入 2014 年,供需面仍是主导胶价走势的主要因素,而国内外宏观环境变化将增加价格的短期波动幅度,整体来看,2014 年橡胶市场难有明显起色,上半年不排除二次探底的可能。
下半年,下游需求的恢复以及政策因素将决定胶市反弹的高度。
  二、现货抛压依旧
  可以说 2013 是橡胶去库存化的一年。而这一切的导火索可能就是 3 月保税区的大火。如果说春节后开始的回落只是因为外围市场包括美国炒作债务上限,2013 年财政预算案,税收法等问题的影响,那么真正引发 2013 年橡胶行情的就是现货的抛压。今年 3 月,青岛保税区的库存还在 35 万吨的天量,库里库外均堆满了现货,且还有足量的船货停泊在港口。但是 3 月的大火,改变了保税区处理货物的态度及方法。
  保税区方面出台了多项包括限制堆放方式、距离、货物量以及入库规格等的要求,并对可能引发安全隐患的货物一律予以清出。另外,监管的严格导致现货入库异常困难而到港船货也无法及时入库,所以导致保税区内现货以及到港船货同时压价进入现货市场,导致期货价格出现迅速的跳水行情。
  而这也仅仅是开头,5 月开始,国家进一步整顿通过橡胶铜等进行融资贸易的行为,大量银行的贸易融资行为被叫停。但 6 月企业面临大量还款压力,在融资贸易无法得到现金的影响下,只好继续低价倾销手中的融资货物。我们也看到就是从那个时候开始,青岛保税区的库存开始出现快速的回落。
  因此可以说,橡胶前半年的行情,基本上是由现货抛压所主导的。
  那么 2014 年这样的压力是否存在呢。我们认为压力同样存在,但影响力度可能弱于 2013 年。因为毕竟在 2013 年,经过了一年的整顿和清理库存以后,保税区的入库及出库更加规范,融资贸易性进口量的减少,也使得保税区内货物的入库压力略有减轻。但是也是受到严格的入库及仓库管理的影响,目前保税区库容基本满库,现货想要流入保税区的难度较大,只能通过流入期货或者社会库存来完成。这点可以从最近的期货库存大幅抬升可以明显的得到应征。目前期货的库存已经创出了 9 年来的新高。而在期货仍高于现货的背景下,预计期货上对现货抛压依然较大。再继续发展,到明年 5 月,期货库存面临新老橡胶交替的时间点。届时,如此大量的老橡胶流入现货市场,将继续增加现货市场的压力,导致价格继续出现下跌。
  三、需求外松内紧
  天胶有其产品的特殊性,上游生产主要类似于农产品,以胶园种植为主,因此每年基本保持一个稳定的增速,除非有大规模的扩大种植面积的情况,如 06-08 年间。而下游消费却主要集中在工业生产方面,70%左右的天胶被用于轮胎生产。当前市场的需求与经济周期直接相关,因此宏观环境的差异将直接导致天胶需求量的改变,而消费需求的改善将是主导天胶市场的重要因素。我国是亚洲橡胶需求第一大国,轮胎总产量占据全球的 30%以上,而其中 45%左右用于出口,剩下的在国内消化。
  从目前的国际市场来看,美国方面,去年橡胶及其制品的进口金额为 13.3 亿美元,与前年基本持平。
  而且从今年前三季度的进口金额来看,总体低于去年同期水平,预计今年橡胶及其制品的进口量将有所回落。这与今年汽车 1-10 月产量虽然同比增长 5%,但较去年的 8%的增速有所放缓,不无关系。明年预计美国的橡胶需求将呈现温和复苏的态势。这主要与汽车需求与经济周期有关。美国目前经济有明显走出低谷的迹象,从就业数据到房地产投资均有复苏态势。预计将对车市有所拉动。另外,今年尤其是下半年以来,总体的汽车销量同比加快,季度同比增速分别达到 3%,5%以及 7.7%,而前三大汽车制造商的产量同比增速也有所加快,总体产量创出近 3 年来的高点。而美国消费者信心指数也在下半年出现探底回升的态势, 显示消费环境有所改善。但从改善幅度来看,目前仍偏中性,因此预计 2014 年美国车市主要以温和复苏为主。
  欧洲方面,欧洲汽车的回升速度虽然不及美国方面,但是却有明显的底部走稳的迹象。新车注册量的同比增速已经由 2012 年底-15%的增速,回升至 5.5%左右。虽然从实际的产量来看仍处在 5 年均值附近,但目前欧洲经济正在逐渐摆脱欧债危机的影响已经是不争的事实。欧元区 PMI 探底回升,重回 50 荣枯线之上。而自 2010 年开始,接受“三驾马车”不同程度救助的几个欧元区国家也有逐步走出阴影的迹象,其中近期爱尔兰已经首个脱离欧元区救助。这对欧洲车市的提振是不容置疑的。因此,欧洲车市的恢复,对于我国汽车的出口及橡胶的需求均有一定的利多作用。
  国内方面,车市转暖的迹象也是相当明显。总体产销水平均接近 3 年来的高点,产量的同比增速更是站上 20%的增速水平。另外,轮胎市场方面,今年以来,轮胎市场的增速大幅提高,截至前 10 个月橡胶轮胎外胎产量已经接近去年全年产量,而子午线轮胎外胎产量直接超过去年全年产量,产量增幅达到 18%。
  而在轮胎出口方面,2010 年以来,增速同比就在逐步下降,但从今年水平来看,前 10 个月的轮胎出口量已经达到 2010 年出口水平。而且随着美国轮胎特保案的到期,美国轮胎的进口量尤其是在今年下半年飞速增长,我国轮胎 50%出口美国,美国进口需求的增长,无疑对国内轮胎的出口有较强的拉动作用。但如果针对国内的需求来看的话,我们只保持谨慎乐观。一方面,今年下半年的重卡市场的再现辉煌的持续性值得观察,这主要是由于明年开始采用的国 IV 标准将现在的国 III 全部淘汰,因此导致国 III 清库存,去产量的进程加快,而这样的情况随着明年政策的正式施行将可能回落。另一方面,刚刚结束的中央经济会议虽然仍确定了明年 7.5%的 GDP 目标,但也表示并不以追求 GDP 数值为主要目标,加上 3.5%的通货膨胀的的限制,明年的资金面预计仍将偏紧,再加上部分产能过剩行业的去产能化以及政府投资力度的放缓,预计明年国内的需求难有大的提升,橡胶的需求预计将与今年持平或小幅增长,这也将限制橡胶的上涨高度。
  总体来看,需求可能限制 14 年天胶的下跌空间,但难以形成有效的托市作用。
  四、供应过剩格局不变
  2005 年至 2008 年,天然橡胶生产国协会(ANRPC)大举增加天然橡胶的种植面积,4 年间新增面积达到 139 万公顷,2008 年新种和翻种面积最高,达到 55.9 万公顷。2012 年至 2015 年,这些新种植的天然橡胶相继进入开割期,天然橡胶的供应量在长期都将保持增加态势。
  从种植面积来看,总体的种植面积经过前期的大幅提高后,增速有所放缓,目前总体保持在 2%-3%的增速。因为橡胶作为农产品,其产量受其种植面积的影响较大,因此总体来看,预计橡胶未来的产量将维持一个稳定偏低速的增长。分国家来看,近三年来,泰国及越南的种植面积增长较快,平均增速达到 5%以及 7.2%。而中国、马来西亚增速放缓,平均增速在 2-3%。但有趣的是,在种植面积稳步增长的背景下,去年整体的实际产出增长速率均出现一定程度的回落,而马来西亚甚至出现的负增长的情况。这一方面与天气因素导致的产量减少有关,另一方面,价格的低位让胶农的产胶积极性受到打击,导致产量持续下滑。
  可以看到今年 1-9 月份,这样的趋势仍在继续,泰国方面甚至出现产量负增长的情况。因此,从总体的趋势看,明年的供应总量仍将延续增长态势,增加现货压力,但供应增长幅度可能有限。
  我国不是橡胶的产胶大国,80%左右的橡胶主要依靠进口。因此增加的产能有很大一部分会通过我国的进口得到消化。刚才我们也提到了,国际尤其是欧美等国的进口量增长,可是对我国来说,需求仍未完全启动,目前仍处在供应过剩的格局中。但从进口的数据来看却很难看出这点。今年,我国 1-11 月份的进口量达到 213 万吨,基本接近去年全年水平,按照进口的平均水平估算,预计今年全年的进口将达到 233万吨,环比增长 6.9%。导致进口量暴增的原因有两个方面的原因。一方面,去年年底到今年 3、4 月份,进口胶价格与国内胶价差明显回落甚至出现一段时间的倒挂现象,导致进口胶需求攀升,进口量攀升。另一方面,橡胶作为主要的贸易融资物品,被大量使用于贸易融资中,导致进口攀升。从目前的情况来看,支撑橡胶进口的两大原因,首要因素可能依然成立,而次要因素受到一定程度的限制,总体进口量仍成增长态势,但增长速度有所放缓,粗略增长在 5%左右。
  总体供应量继续保持增长态势,增速虽然有所放缓,但仍远超消费量,宽供应格局延续。
  五、其它:政策预期偏空 国内经济转弱 美元预期偏强
  至于国内及国外的政策方面。可以看到今年支撑橡胶几度小幅回升的因素,都是国内的收储预期。统计今年,今年 4 轮共收储 5.4+4.2+6.05+8.72=24.37 万吨,其中烟片 13.73 万吨,全乳 10.64 万吨。总体收储量不及预期,且价格偏低,收储政策最终都未对市场产生实质的影响。那么明年,我们预计在中国和泰国保持进出口橡胶的政策的基调下,预计仍会进行几次的收储,但不应报太大的希望。另外,根据今年对部分农产品改变收储政策成为补贴政策的情况来看,明年不排除类似政策的出台。那么其实对价格的影响会更加偏空一些,反而增加价格的下跌空间。至于国际方面,我们不抱太大希望。经过几轮的下跌,产胶国基本已经意识到,联合的挺价对积弱的天胶市场来说实在是杯水车薪。我们预计增加补贴的概率会相对更大一些,那么同样的会有偏空一些的影响。
  而从明年的国内经济情况来看,调整产业结构以及推行城镇化仍是主要基调。新的政府表示并不以追求 GDP 为主要考核指标,而将以其它方面,包括用电量等等的指标来进行衡量。因此预计明年,国内经济仍是在转型的一年,难以脱离底部走势。而根据季节性,一二季度回落的概率较大,全年经济的高点预计在三季度,四季度可以关注翘尾行情。而资金面方面,预计不会太过宽松,仍保持紧平衡的态势,这也在一定程度上压制胶价的走势,尤其需要关注季末及节前的资金面情况。
  美国方面,可以比较明确的是,美元预计将有所走强。主要基于以下两个理由:一是美国经济提前于别国出现一定经济企稳复苏的态势,那么带动着就业、房地产、投资、工业等相关领域的回升,美元相应的升值预期较强;二是美国明年开始逐步退出 QE3,在资金回流美国以及美国作为世界风险货币体现保值功能的情况下,预计美元的买盘较强,将继续推动美元上涨。所以不论是 QE3 的退出亦或者是美元的走强,对商品市场来说,都是偏利空的消息。另外,美国明年仍面临调整债务上限的问题,可能增加资本市场风险,降低市场风险偏好,影响市场氛围。
  六、后市展望
  总体来看,展望 2014 年,我们认为,胶价将有进一步寻底的过程。受青岛保税区入库困难以及融资贸易被严肃监管的影响,橡胶库存将先流向期货,向现货施压,然后再通过期货进一步向现货市场施压,导致期货及现货价格呈现继续下跌的态势。而此时国内及国外的相关调控政策预计影响有限,更多将以直接补贴农户告终,由此可能引发价格的进一步下挫。另外,在国内宏观经济底部徘徊,美元走强预期依然较强的影响下,预计明年天胶的走势难言乐观。
  具体从时间点上来看,春节前炒作补库热情不高后,预计将趋于平淡。节后,如能在宏观面偏空的进一步配合下,预计沪胶将延续回落的态势。至 5 月——6 月,预计会出现年内的低点,我们看到 14000-15000元/吨,届时炒作的题材预计将是期货旧库存何去何留,资金面紧张以及中美经济数据季节性回落等题材。
  7 月开始预计价格将有机会企稳,8-9 月主要关注金九银十,下游节前备货以及天气等因素的炒作,偏多概率较大,年内的价格高点预计也将出现在附近,我们根据宏观面的情况预测应该在 21000-23000 左右。
  随后价格预计出现季节性回落,年底的补货周期是否进行将决定年尾是否有翘尾行情的出现,短期难以预测。 
 

版权所有 @ 2011 中国天然橡胶协会  Copyright @ 2011 CNRAW.ORG.CN
 

电话:010-59199585  传真:010-59199589  电子邮件:trxjxh2008@163.com

地址:朝阳区东三环南路96号农丰大厦703室  邮编:100122