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沪胶:跌千五和涨万五,您选谁?
 [日期:2017-06-12]  [ 作者:毛建平 ]  [ 来源: 海通期货 ]  [ 点击数:680 ]
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   未来12个月“大锅理论”底部向上。几乎所有媒体,看空沪胶的文章铺天盖地,我们做2017年下半年沪胶展望,就是在不变思维中找到变化的哪一部分,也是我们撰写此文的根本目的,为了让更多投资者能够看清目前沪胶行情,我们的结论是,胶价向下或许还会跌1500元/吨,但向上会涨15000元/吨,或许您品尝了22000元/吨跌到13000元/吨的痛,但我们看到未来12个月“大锅理论”底部向上的乐。
   沪胶加速下跌,加息利空已被市场消化。在加息和缩表双重因素叠加下,全球市场动荡,商品期货不能幸免;美国经济数据好坏参半,美联储5月3日维持利率在0.75%-1%不变,但淡化了首季经济成长疲弱的影响,并强调就业市场强劲,偏“鹰派”利率决议也表明美联储2017年仍将再升息两次,符合市场预期,沪胶加速下跌,加息利空已被市场消化。
  从沪胶日K线图看,胶价下跌已经消化以上利空。第一,在金融去杠杆大背景下,二季度流动性波动风险不容忽视,从“防风险”大局出发,预计央行会继续管控流动性波动,避免类似“钱荒”那样的极端情况发生,当前货币政策放松无望,但紧亦有度。第二,在加息和缩表双重因素叠加下,全球市场开始大动荡,在货币趋紧背景下,国内经济遭遇季节性拐点,监管升级做为导火索引发了股、债、期“三杀”,股指期货、商品期货与国债期货全部跌穿关键支撑位牛熊分界线——年线。胶价下跌已经消化以上利空。 
   中国汽车产销量显示。第一,2013年前4个月至2017年前4个月,中国汽车产量分别是729.6508万辆、795.8446万辆、828.2078万辆、875.437万辆、927.0546万辆,2017年前4个月保持增长态势非常明显,比前面5年的数据都要好。第二,从2005年以来,中国汽车产销量一直保持上升趋势,根据美国汽车饱和度来看,中国汽车增长还有一倍左右,未来会更好。

   主要观点:
   目前是一个下跌1500元/吨,上涨15000元/吨的局,丰俭由人。
   沪胶期货下跌后,风险大幅释放,下半年可能超跌反弹,但考虑到流动性趋紧,监管升级,市场跌破关键支撑位后,短期看持谨慎的观点。
   中长期看,胶价下跌是大机会。第一,13000元/吨以下,农民割胶意愿再次下降,割胶收入没有打工多,大家都选择打工,造成天胶产量下滑;第二,沪胶虽然下跌,基本面并没有出现衰退迹象,支撑未来胶价;第三,沪胶胶价每次到一万左右,都会出现极端6倍上涨行情,目前价格已经在此区域附近,大跌会带来大机会;第四,下半年油价走高是大概率事件,将带动沪胶重新步入升势,技术上看25000-27000元/吨,因此,目前是一个下跌1500元/吨,上涨15000元/吨的局,丰俭由人。

   1、所有利空都已体现
   几乎所有媒体,看空沪胶的文章铺天盖地,我们做2017年下半年沪胶展望,就是在不变思维中找到变化的哪一部分,也是我们撰写此文的根本目的,为了让更多投资者能够看清目前沪胶行情,我们从利空因素释放、基本面好于去年、右肩的六倍理论、原油上涨的大概率事件等,得出结论是,向下或许还会跌1500元/吨,但向上会涨15000元/吨,或许您品尝了22000元/吨跌到13000元/吨的痛,但我们看到未来12个月“大锅理论”底部向上的乐。 

   在加息和缩表双重因素叠加下,全球市场动荡,商品期货不能幸免;美国经济数据好坏参半,美联储5月3日维持利率在0.75%-1%不变,但淡化了首季经济成长疲弱的影响,并强调就业市场强劲,偏“鹰派”利率决议也表明美联储2017年仍将再升息两次,符合市场预期,沪胶加速下跌,加息利空已被市场消化。
   第一,2015、2016、2017年,库存跟胶价呈现负相关性;
   第二,2016年库存大幅下降,得益于交易所制度设计,老胶必须要在11合约出清,造成库存大量下降,2017年库存下降盛况依然会出现;
   第三,胶价下跌已经消化库存的利空。

   第四,需求、价格拐点已先后出现;越来越多的行业正在从“需求旺库存补”转向“需求弱库存补”,导致青岛保税区天然橡胶库存上升。
   第五,从主动补库存向被动补库存的切换,也意味着经济重回衰退期,胶价下跌已经充分反映库存利空。

   第六,在金融去杠杆大背景下,二季度流动性波动风险不容忽视,从“防风险”大局出发,预计央行会继续管控流动性波动,避免类似“钱荒”那样的极端情况发生,当前货币政策放松无望,但紧亦有度。
   第七,在加息和缩表双重因素叠加下,全球市场开始大动荡,在货币趋紧背景下,国内经济遭遇季节性拐点,监管升级做为导火索引发了股、债、期“三杀”,股指期货、商品期货与国债期货全部跌穿关键支撑位牛熊分界线——年线。
胶价下跌已经消化以上利空。

   根据IMF预测,到2022年,中国一般政府总债务占GDP上升比例,要远远小于美国,美国加息、缩表只是短期行为,长期看,美国一般政府总债务占GDP比例依然会持续上升,商品下跌已经提前反映短期利空因素。 

   第八,2013年前4个月至2017年前4个月,中国汽车产量分别是729.6508万辆、795.8446万辆、828.2078万辆、875.437万辆、927.0546万辆,2017年前4个月保持增长态势非常明显,比前面5年的数据都要好。
   第九,从2005年以来,中国汽车产销量一直保持上升趋势,根据美国汽车饱和度来看,中国汽车增长还有一倍左右,未来会更好。 

   第十,日本每年4-5月都是销量淡季,2013年前4个月至2017年前4个月,日本汽车销量分别是189.3172万辆、218.9882万辆、189.836万辆、179.4851万辆、193.25万辆,2017年4个月销量是2014年以来的最高值。
   第十一,美国2013年前4个月至2017年前4个月,汽车销量分别是250.1583万辆、244.0497万辆、243.1523万辆、230.4694万辆、202.2136万辆,下降原因是美国智造,其他国家制造,产业外移;中国2017年前4个月汽车销量是美国的4.493倍,短期看加息、缩表并没有改善美国汽车销量的数据。

   因国内轮胎厂半胎开工率与全胎开工率均低于去年同期水平,南方部分地区正值雨季,车辆运输也受到一定的影响,影响轮胎的使用率,致使5月5日公布的轮胎开工率数据仅为41.12%。低于同期,开工下滑拉低了轮胎需求,但5月12日公布数据又恢复到65.37%,有惊无险,2016年最低下探到20%左右。
   第十二,据中国汽车网公告的数据显示,4月重卡市场销售各类车辆10.3万量,同比增幅高达50%,环比仅降10%,创2012年至2017年最近6年来同期新高;
   第十三,5月重卡传统销售旺季已过,后市50%的增速会下滑,但增长局面难以撼动,远好于2016年。
   国外供给
   从2016年12月开始,ANRPC出口数量下滑,下滑势头跟随着胶价下跌,从2017年2月以来,进口出现上升势头,出口下降、进口上升会让下半年全球天然橡胶市场出现供应短缺的现象,好于2016年同期。
跟2016年同期比较,除了印尼产量小幅增加3.7%;泰国、马来西亚产量连续3个月出现下滑,泰国是全球天然橡胶最大生产国,第一季度比2016年产量下滑12.05万吨,产量下滑跟胶价大跌有直接关系。
   第十四,跟2016年同期比较,泰国、马来西亚天然橡胶出口分别下降32.76%、3.02%, 印尼天然橡胶出口上升7.62%;
   第十五,泰国、印尼天然橡胶出口出现3个月下滑,泰国、印尼、马来西亚为了增加天然橡胶出口,下半年出利好政策刺激胶价是大概率事件。

   第十六,根据证监会官网发文称,要把防控金融风险放到更加重要的位置,不放过一个风险隐患,以优异的成绩迎接党的十九大胜利召开;金融监管升级是“十九大”维稳的重要工作,表明宏观政策在悄然转向,稳增长短期目标淡化,着力降低金融风险成为监管工作的重中之中。十九大10月召开,跌透的胶价,借“十九大”春风,将会有较好表现。
   第十七,2001年到2005年,沪胶从5000元/吨涨至30000元/吨,6倍;2008年至2011年,沪胶从8715元/吨涨至43500元/吨,4.99倍;2016年的上涨只是整个牛市的一小部分,经过长时间调整,后市天气因素助力,胶价会有更好表现。

   下半年原油总供给和总需求决定胶价行情不会太差。
   第十八,从2002年3月至今,原油供不应求时段出现过二次,胶价都有较好表现。第一次在2006年12月至2007年12月;第二次在2009年至2011年3月;体现了油价作为大宗商品龙头的作用和地位,支撑胶价行情。
   第十九,从2013年12月至今,原油一直处于供过于求的状态,这段时间发生沙特了新国王顺利接班,随后占全球已探明石油储量15%的沙特阿美上市,沙特态度从增产变成减产,下半年原油出现第三次供不应求是大概率事件,力挺胶价。
   第二十,当投资者顾虑消除的时候,大宗商品供需结构的转变是价格上涨的前提,沪胶2017年珍惜大跌后的配置机会。
   布伦特与沪胶相关性是77%,WTI与沪胶相关性是80%,达到高相关性,油价下半年上涨对胶价有决定作用。 

   第二十一,2016年10月13日、10月27日,达到最高值79.45%,目前炼油厂开工率在72.98%,呈现走低态势,下半年油价上涨是大概率事件。

   由于油价长期低迷,美国墨西哥湾、中东钻井平台总量,从2013年下半年就呈现下降趋势;
   目前美国墨西哥湾、中东钻井平台的现状是,已经跌破2011年3月的最低值,严重影响供应,下半年油价上涨是大概率事件。
   标普500、原油ETF波动率比较 如图所示,标普500、原油ETF波动率相关性76%,标普500波动率近5年大部分时间都在20左右,一旦出现黑天鹅事件,向上拐点成立,利多油价,下半年油价上涨是大概率事件。

   从2013年12月至今,原油一直处于供过于求的状态,这段时间发生沙特了新国王顺利接班,随后占全球已探明石油储量15%的沙特阿美上市,沙特态度从增产变成减产,下半年原油出现历史上第三次供不应求是大概率事件,下半年油价会有较好表现。 一是多头持仓是空头的2.59倍; 二是2015年初开始,空头明显加大做空力度,增空仓平均价是47.53美元/桶,原油最新价在49.23美元/桶,从2015年初至今,做空油价者,都是输的; 三是自2000年以来,多头增仓趋势要好于空头,多头持仓屡创新,半年油价上涨是大概率事件。
   中国原油自给率、对外依存度从2009年初50%起步,8年后,这二组数据出现了完全不同的表现,中国原油自给率下降到32.73%,中国原油对外依存度上升到67.27%,二组数据都创出记录,中国内需强大,支撑油价。 
    展望
   金融业发展回归实体经济。2017年央行开始强化宏观审慎监管MPA考核的约束,3月以来银监会发布了8道金牌,监管的重点其实就是金融同业业务,把金融业的杠杆降下去,迫使金融业发展回归实体经济。胶价下跌已经提前所有利空。
   沪胶期货下跌后,风险大幅释放,下半年可能超跌反弹,但考虑到流动性趋紧,监管升级,市场跌破关键支撑位后,短期看持谨慎的观点。
   中长期看,胶价下跌是机会所在。
   第一,13000元/吨以下,农民割胶意愿再次下降,割胶收入没有打工多,大家都选择打工,造成天胶产量下滑;
   第二,沪胶虽然下跌,基本面并没有出现衰退迹象,支撑未来胶价;
   第三,沪胶胶价每次到一万左右,都会出现极端6倍上涨行情,目前价格已经在此区域附近,大跌会带来大机会;
   第四,下半年油价走高是大概率事件,将带动沪胶重新步入升势,技术上看25000-27000元/吨,因此,目前是一个下跌1500元/吨,上涨15000元/吨的局,丰俭由人。

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