观点小结

核心观点：中性

盘面 截至6月29日，RU、NR均下跌；RU-NR价差走扩；RU09-01月差走扩。

基本面  此前胶价大幅下跌，主因流动性担忧叠加NR新规频出下多头获利离场。但整体基本面变化有限，仅泰国原料杯胶随盘面跟跌，据此修正此前“原料强支撑”的判断：原料对胶价的支撑弱于预期，盘面下行即迅速传导至原料定价，原料属被动跟随，非主动驱动。供应端，5月产量数据符合预期，泰国、中国微增，马来西亚、印尼、越南延续减产；下游轮胎短期平淡，季节性走弱但开工及出口好于往年同期，底部支撑尚在。库存方面，随着下游逢低补库，后续去库节奏或有所加快。整体估值中性，短期缺乏明确上行驱动，但7月台风频发，减产炒作预期仍支撑市场情绪，建议震荡思路对待。

RU月差：中性 截至6月29日，RU09-01月差为-920元/吨，较上周-140元/吨。

RU-NR价差：中性 截至6月29日，RU-NR主力合约价差为2315元/吨，较上周+125元/吨。

产区天气：中性偏强  周期内国内外产区降雨偏多

泰国供应：中性 去周期内泰国南部仍有阶段性降雨扰动，胶水产出偏少。

国内供应：中性 云南产区割胶积极性极强，二盘满收胶天数5.5天；海南产区有高温天气扰动，部分地区有停割现象，全岛日均收胶量大致在4000多吨水平。

轮胎：中性偏弱  开工小幅下降，成品库存边际增加。

浓乳制品：中性  温州发泡厂开工大致4成左右，大多维持老客户订单排产；华北地区手套厂开工大致在5-6成左右水平，整体开工水平一般，受高温天气影响较大，下游订单需求增量不足。

社会库存：中性  截至6月21日当周，中国深色胶社会总库存为85.4万吨，环比下降0.03%；

截至6月21日当周，中国浅色胶社会总库存为38.6万吨，环比降1.3%。

期货库存 ：中性  截至6月29日，上期所RU库存15.12万吨；NR库存2.29万吨。

非标价差：中性偏强  截至6月29日，泰混-RU价差为-260元/吨，较上周+35元/吨；

截至6月29日，泰混-NR价差为190元/吨，较上周+330元/吨。

近期的一些关注点

NR新增海外交割库

6月25日，上海国际能源交易中心发布关于20号胶期货境外地区升贴水的公告，此前已新增交割品，随后又增加境外交割库，NR交割品短缺的问题有望进一步缓解。受此影响，NR多头减仓离场，盘面大幅下跌。

欧盟对华轮胎反倾销

6月23日，美国国际贸易委员会（ITC）投票对进口自中国的乘用车和轻型货车轮胎作出第二次反倾销和反补贴日落复审产业损害肯定性终裁，根据终裁结果，本案现行反倾销和反补贴措施继续有效。

出口总量尚未因此受到明显拖累。早在2025年三季度就出现对欧盟的一波抢出口行情，而后续南美市场增长迅速，有效弥补了部分压力。

泰国抛储

据6月15日报道，此次拍卖的橡胶总量为18,481.39吨，起拍价为9.13亿泰铢，最终最高总竞价达12.32亿泰铢，增值3.18亿泰铢（增幅34.82%）。平均价格为66.67泰铢/公斤。

抛储本身是利空，但是溢价近35%成交，进一步说明泰国本地现货偏少。

主产区供应情况分析

泰国：低价出货，杯胶跟随走弱

上周初加工厂抢收原料情绪不减，杯胶价格高位运行，上周尾部分大厂有低价出货行为，压低杯胶采购价格，杯胶成交价格出现松动。

修正我们此前判断，原料的支撑作用不如预期强，一旦盘面下调，立刻影响原料定价，原料价格实为被动跟随，非主动驱动。

仅从季节性规律上看，后续随着上量预计原料价格仍有小降空间。

听闻泰国工厂原料库存少的1个月左右，多的3个月左右，部分工厂原料储备逐步小幅增加。

泰国：1-5月出口累计减少10.7万吨

2026年1-5月，泰国出口天然橡胶（HS:4001）合计为103万吨，同比降15%，-17.78万吨；其中，标胶合计出口56.6万吨，同比降19%；烟片胶出口16.6万吨，同比降1%；乳胶出口29万吨，同比降13%。

2026年1-5月，泰国出口混合胶（HS:400280）合计为81.7万吨，同比增9%，+7.1万吨。

暂不能完全通过出口减少推测产能问题，待后续数据进一步验证。

中国云南：全乳胶交割理论利润延续亏损

原料价格下行伴随盘面走弱，本周云南全乳胶交割理论利润亏损延续，幅度较上周扩大，后续持续关注。

中国海南：温度偏高，原料仍有下跌空间

海南产区有高温天气扰动，叠加当前正处于橡胶树花期及第二蓬叶抽生阶段，胶树整体排胶效率走低，部分地区有胶农出现停割现象，进而导致产区新鲜胶水产量呈现回落，原料季节性出量节奏明显放缓，据悉周内全岛日均收胶量大致在4000多吨水平。

后续海南产区部分地区将迎来小幅降水，高温天气有望缓解，利于割胶作业恢复，届时原料价格或仍有下跌空间。

轮胎

胎企装置动态

由于样本量有限，上述胎企的信息虽不完全具备整体代表性，但能在一定程度上大致反映市场情况。

出口累计微增

2026年5月，中国轮胎出口量在70.42万吨，环比-5.02%，同比-7.18%，1-5月中国轮胎累计出口347.63万吨，累计同比+2.12%。

其半钢胎出口量为26.47万吨，环比-3.82%，同比-8.43%，1-5月累计出口量136.04万吨，累计同比+1.88%；

全钢胎出口量为40.74万吨，环比-6.26%，同比-6.95%，1-5月累计出口量196.51万吨，累计同比+1.95%。

青岛地区库存

截至2026年6月26日当周，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量69.11万吨，环比上期增加0.75万吨，增幅1.09%。

保税区库存8.34万吨，降幅2.36%；一般贸易库存60.76万吨，增幅1.58%。

上周天然橡胶价格宽幅下跌，轮胎厂陆续逢低备货，但整体提货行为暂未显现。预计下周期青岛一般贸易库存出现大幅去库，幅度在1-2万吨附近。

社会库存

截至2026年6月21日当周，中国天然橡胶社会库存124万吨，环比下降0.5万吨，降幅0.4%。

中国深色胶社会总库存为85.4万吨，环比下降0.03%。其中青岛现货库存增0.3%；云南降1.4%；越南10环比增1.6%；NR库存小计环比降1.4%。

中国浅色胶社会总库存为38.6万吨，环比降1.3%。其中老全乳胶环比降0.9%，3L环比降10%，RU库存小计降0.1%。

价格&价差

浅色胶价格

截至6月29日，上海全乳胶现货价格为16700元/吨，较上周-1200元/吨；上海RSS3现货价格为22000元/吨，较上周不变；上海3L现货价格为17700元/吨，较上周-800元/吨。

深色胶价格

截至6月29日，保税区STR20价格为2210美元/吨，较上周-155美元/吨；

截至6月29日，保税区SMR20价格为2210美元/吨，较上周-155美元/吨；

截至6月29日，保税区SIR20价格为2210美元/吨，较上周-170美元/吨；

截至6月29日，保税区非洲10号胶价格为2120美元/吨，较上周-150美元/吨。

RU-NR价差

截至6月29日，RU-NR主力合约价差为2315元/吨，较上周+125元/吨。

月差

截至6月29日，RU09-01月差为-920元/吨，较上周-140元/吨。

基差

截至6月29日，泰混-RU价差为-260元/吨，较上周+35元/吨；泰混-NR价差为190元/吨，较上周+330元/吨。

（来源：天然橡胶网）

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